天风证券：天孚通信（300394）-业绩同比高增环比基本持平，期待扩产加速业绩释放

天孚通信(300394) 事件：公司发布2024年一季报，营业收入实现7.32亿元，同比+154.95%，环比-0.11%；归母净利润实现2.79亿元，同比+202.68%，环比-4.10%。Q1环比增长短期受限于产能：公司Q1业绩同比高增但环比微降，原因在于：1）下游客户需求依然旺盛，但一季度公司人员切换导致供给侧尚有缺口，新员工熟练度和效率有待提升；2）AI光模块上量阶段客户对产品性能要求较高，高速产品良率爬坡仍需要时间及经验的累积；3）一季度暂时性出现部分原材料紧缺的问题，但目前已缓解。我们认为，随着Q2公司人力矛盾已经缓解以及泰国工厂即将在五月下旬开始样品交付，公司产能压力有望逐步缓解。 良率改善有望拉动毛利率持续提升：公司24Q1毛利率55.51%，同增4.09pct环降1.04pct，同比盈利能力增强主要因为：1）客户产品速率向高端发展；2）江西生产基地降本增效。我们推测环比下降原因：1）有源产品成本结构和光无源期间有较大差异，随着相对毛利较低的有源产品占比提升或将导致综合毛利率较23Q4有一定下滑；2）有源产品可能出现价格的正常年降。我们判断，未来产品良率提升有望带动盈利