太平洋证券：南山智尚（300918）-2024H1财报点评：传统主业毛利率提升，超高盈利能力有待修复

南山智尚(300918) 事件：近期公司发布2024年中报。2024H1收入7.76亿元/同比+6.89%，归母净利润8227万元/同比+6.5%，扣非归母净利润7599万元/同比+1.57%；单Q2收入4.17亿元/同比+4.07%，归母净利润4528万元/同比+0.22%，扣非归母净利润4414万元/同比-0.55%。 服装产品升级带动收入/毛利率增长，精纺呢绒略承压。1）服装：收入同比+7%至2.76亿元，毛利率同+4pct至33%；分产品来看，衬衫/西装产能利用率分别同比下降13.9/23.7pct至75.3%/79.5%，主因公司推动产品研发设计升级、战略性提高高附加值订单份额，带动毛利率向上；分地区来看，国内/国外收入分别为5.61/2.15亿元，同比+5.8%/+9.7%。2）精纺呢绒：收入同-5.5%至4.07亿元，产能利用率79%/同比-12pct；毛利率同+2.3pct至37.81%，技改项目提升订单附加值，功能性面料拓展带动毛利率水平持续向上。 超高逻辑持续兑现，产品结构变化影响毛利率；锦纶项目进展顺利。公司深耕纺织行业，借助自身优势资源切入新材料领域，打开第二增