民生证券：食品饮料行业周报：春糖反馈平稳，判断调味品行业已处调整小周期偏后期

报告摘要：4月模拟组合：五粮液（25%）、燕京啤酒（25%）、天润乳业（25%）、甘源食品（25%）。月初至今，我们的模拟组合综合收益率为1.29%，跑赢上证指数（0.25%）、沪深300指数（-0.26%）和中信食品饮料指数（0.83%）。白酒：成都春季糖酒会总体反馈平稳，行业结构性繁荣局面仍将持续，但板块近期走势反应的基本面和估值的短期背离。得益于节前国内疫情管控成效突出以及茅台飞天批价持续上移带来的价盘水平向好，春节白酒行业在高端、次高端的渠道备货以及动销情况都表现良好，也是去年12月至春节前白酒板块表现亮眼（2个半月时间中信白酒指数上涨超45%）的基本面支撑。当前茅台整件飞天批价在3200元附近窄幅震荡，开箱政策自春节以来一直延续，持续利好五粮液、国窖1573、青花郎等高端产品的需求及挺价效果，批价上行也带动渠道利差持续处于改善通道。尽管产能和配额问题限制了茅台的短期弹性，但茅台对非标系列产品进行系统性提价仍可以实现以价补量；结合五粮液推出经典五粮液等超高端产品，高端品种量价齐升的向好态势仍然延续。次高端方面，得益于厂商对疫情良好预判、提前备货及对商务团购、小型宴请等渠道的良好