中泰证券：中泰汽车·继峰股份更新

继峰股份(603997)23年是乘用车座椅国产化的转折年，公司是龙头破局者中观维度：零部件细分领城今年座椅国产化加速转折具备稀缺性，类似21年的线控，22年的一体压铸。继峰座椅国产化迈辑持续边际强化：①已突破传统客户（大众、奥迪）+新势力客户（理想、蔚来等）：2单一客户已展现1-N能力，如理想：③首个项目量产在即，客户验证&审厂&定点有望提速。格拉默经营性已迎扬点，业绩弹性释放在即连续3个季度证明扬点已至：2203格拉默利润0.6亿，近五个季度首次扭亏：2204格拉默利润约0.6亿，Q4海外淡季下利润仍环比持平：2301格拉默利润约0.2亿，北美有2KW补偿款没有拿回，加回来看Q1盈利可观。我们判断整合确定性源于：1）逻辑通顺：同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商（代表案例：岱美收购Motus）：2）控制管理层：白衣骑士身份参与并购，获得监事会控制权，更换核心高管：3）理念认同：收购后继峰帮助格拉默拓展国内市场重卡座椅和中控业务：4）业务发展及结构优化：北美商用车座椅业务得到较好发展，商用车座椅业务盈利好于乘用车内饰，带来业务结构优化。质地优秀、传统主业已从市场份额和盈利证