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国联证券:招商轮船(601872)-油散双核驱动,综合性航运龙头启航.pdf |
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招商轮船(601872)
投资要点:
公司打造以油气、干散运为双核心,集装箱、滚装运输为辅的综合航运平台,平滑单一业务周期性波动,整体盈利能力稳步提高。2024-2025年,油运、干散海运行业景气度上行,公司有望充分享受由此带来的利润弹性。
立足百年航运基业,打造综合航运平台
公司前身为1872年成立的轮船招商局,现为招商局集团航运业务核心运营平台,形成油气、干散双核心,集装箱、汽车滚装运输为辅的综合航运业务,自有+租入船队规模250艘。公司通过多元业务平滑单一业务周期波动,业绩总体稳步提升。2017-2023年,归母净利润年复合增长率41.1%。
油轮运输:供需趋于紧张,行业景气上行
供给侧,Clarksons预计2024年全球原油船队运力增长仅为0.2%;需求侧,Clarksons预计2024年全球原油海运需求同比+4.3%。同时,全球经济复苏与补库需求共振,需求弹性或超预期。截至2023年末,公司自有VLCC52艘,经测算TCE每提高1万美元,VLCC船队可贡献增量利润12.7亿元。
干散运输:需求有望回升,盈利弹性低估
干散海运同频全球经济周期,需求有望继续回升。2024年3月
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