东方证券：商业贸易行业：复盘Dollar General，中国杂货零售的发展之思

核心观点DollarGeneral（DG）：精准定位与高效运营，成就美国下沉市场杂货零售龙头。DG是美国最大的低价杂货零售商，截止2020财年，DG在全美共设立了16,278家门店（门店绝对数量上远超Walmart等大型连锁零售企业），实现连续30年同店销售增长，营业收入与净利润规模分别为277.54亿、17.40亿美元。DG精准定位美国的下沉市场，主要面向美国中低收入群体，为消费者提供超低价产品，80%的商品定价在5美元以下。DG运营高效，基础设施建设扎实，商品品类齐全，通过规模直采和自有品牌压缩成本实现优秀的盈利能力。通过差异化的定位和高效运营，DG构建起自身竞争壁垒，成就美国杂货零售龙头。DG对国内零售业的启发。1）适应消费分级，抓住低线城市线下需求。DG成功要素之一就是深入中小城镇，与成熟大型商超形成差异化竞争。目前中国杂货日用品市场各主要公司产品、定价及模式相似，同质化竞争激烈，且多集中于一二线城市的商业中心。在下沉市场，杂货业态的出现形式仍以“夫妻老婆店”等小规模、非连锁的形式为主，并没有出现大中型的连锁企业。2）小业态存机遇，同时对运营提出新的要求。国内大型零售业态的增长