安信证券：爱玛科技（603529）-行业仍在扩容期，公司成长性或被低估

爱玛科技(603529)更多电动两轮车进入换购周期，行业置换需求有望提升：2017~2021年电动两轮车行业年均置换需求为1800万辆。未来5年将有更多车辆需要更换，中性情况下，我们预计2023~2027年行业的年均置换需求为3800万辆左右，有望提升一倍以上（详见行业深度报告《电动两轮车：天花板已至？》）。新国标强制落地有望加速超标车置换：目前新国标尚未在全国范围内强制落地，大部分省份的新国标过渡期截止日期在2023年之后。2019~2022年电动两轮车销量的加速增长，主要来自消费者自发的购买需求。未来如果新国标大范围强制执行，将对需求起到刺激作用。电动两轮车保有量仍有提升空间：根据国家统计局数据，2021年我国电动两轮车百户保有量为73辆，电动两轮车保有量为3.4亿辆。2021年我国电动两轮车每百人保有量约为24辆，参考中国台湾地区机车数据，2021年中国台湾地区每百人机车保有量为61辆（参见图1）。此外，参考我国脚踏自行车发展历史，我国农村百户自行车拥有量峰值曾达到147辆（1995年），2021年我国农村居民百户电动两轮车保有量为81辆（参见图2），我国电动两轮车保有量仍有较大