上海证券：重卡行业动态点评：燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间

主要观点 燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡销量突破100万辆。3月18日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布老旧营运货车报废更新通知，2025版补贴将天然气中重卡以及国四车纳入补贴范围，补贴实施期限为2025年全年。 事件点评：国三更新有限，国四更新数量值得期待。2024年各省补贴政策多于9月开始落地，截止2024年7月北斗数据国三重卡保有量44万辆，由于市场上国三车保有量低、老旧车辆多用于短途运输升级换代意愿不强、老旧车辆物理状况和手续问题也制约报废更新，我们认为对重卡销量拉动有限，根据科瑞测算报废更新重卡约4万辆。截止2025年北斗数据国四重卡保有量76.4万辆，并且销售年限相对较短，尚未经过大规模淘汰，我们认为更新量或将达到10万辆左右。燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，燃气重卡销量有望继续提升。回顾2024年燃气重卡行情，油气价差从年初2.52元/kg扩大到4月最高3.89元/kg，之后下跌到9月最低2.11元/kg，燃气车渗透率与油气价差直接相关，从年初不足10%提升至年中20%的水平，8月开始又逐渐下滑到略超10%的水平，年底油气价差