西南证券：许继电气（000400）-盈利略超预期，24年受益于柔直增长

许继电气(000400) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入170.6亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润10.1亿元，同比增长28%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长21.8%。2023年第四季度公司实现营收64亿元，同比增长8.2%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长70.2%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长68.6%。 净利率有所提升，费用率管控较好。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为18%/7%，同比-1/+0.5pp；单Q4毛利率/净利率分别为16.8%/4.4%，分别环比下降1.9/3pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为2.9%/3.5%/-0.3%，分别同比+0.01pp/+0.1pp/-0.2pp，费用率较为平稳。 公司为国内特高压换流阀头部企业，充分受益于行业需求放量。2023年公司直流输电系统业务实现营收7.2亿元，同比增长3.1%，受2022年直流线路未招标影响，短期增速较缓。特高压直流设备交付周期约为1.5年，伴随2023年“四直”相继核准开工，部分订单有望在2024年兑现，且2024-2025年亦为