财通证券：建筑装饰行业投资策略报告：基建总量增速趋稳，如何寻找新机会

基建投资总量增速将日渐趋缓。2022年我国狭义基础设施投资额16.72万亿元同增9.4%，占到GDP的13.81%；2023年1-4月份狭义基建投资4.22万亿同增8.5%，保持较快的增长态势。但综合考量国内已存的基建存量、地方政府财政收支结构变化以及推动经济高质量发展的政策要求，我们预计在经历了过去一年的超前建设后，未来基础设施建设强度将重归平稳；而在建筑业总量增长放缓的背景下，发掘新的投资机会或可沿着以下三种路径：1）大型总包企业提质降本增效，推动估值中枢回归正常水平。虽然建筑总需求增速开始放缓并未带来行业商业模式的变化，但国央企的考核已经不再是只追求收入的无节制扩张，而是兼顾规模增长与利润质量，倒逼企业放弃回款困难的低端市场，把资源集中在到位资金更加充裕的优秀项目上；同时，国资委在新一轮国企改革中提出“推进战略性重组和专业化整合，推进新型工业化和现代化产业体系建设”、“加快完善中国特色国有企业现代公司治理”，目前已有多个建筑央企实施股权激励计划，深度捆绑核心骨干与公司的长期利益，带来内部治理和成本的持续优化。2）分包企业与上下游强强联合，不断巩固护城河。与总包方相比，当前分包商的