国金证券：铝行业专题发展报告：政策撬动支点，供给下、需求上

基本结论中国氧化铝产量全球占比55%、电解铝产量全球占比57%、电解铝消费量全球占比61%，拥有从资源到冶炼加工再到下游消费全产业链，铝是中国唯一有相对定价权的金属。2013-2020年，全球铝需求复合增速3.8%，是基本金属中需求增速最快的品种。全球电解铝新增产能主要在中国，中国电解铝供给面临在产产能减产和新增产能延期的情况，再生铝短期无法形成有效供给。过去20年海外电解铝产量增长32%，中国产量增长10倍。目前，中国电解铝产能4100万吨，距离产能上限仅400万吨增长，产量上限预计增加不超过500万吨。在产能利用率90%的背景下，内蒙“双控”政策导致在产产能减产29.2万吨，内蒙和云南拟投产项目出现延期。再生铝能耗为原铝的5%，产业政策大力鼓励。但是受制于原料来源、消费领域、发票、盈利模式等问题，短期难以形成有效新增供给。碳中和将加快国内电动化和可再生能源趋势，疫情后海外需求有望恢复。2020年国内电解铝需求增加180万吨，需求增速4.9%，其中：新能源汽车和光伏领域新增需求32万吨，其他领域增加148万吨。在国内电动化加速和可再生能源占比提高的背景下，预计2021-2025年以上