中泰证券：吉祥航空（603885）-复苏一马当先，成长值得期待

吉祥航空(603885)报告摘要经营管理表现优异。1）财务指标行业领先。公司ROE处行业领先水平，2023年Q1归母净利润1.65亿元，ROE1.75%，率先转正。资产周转率较高，资产负债率处行业低位。2019年，公司资产周转率0.61，仅次于华夏航空的0.62。截至2023年Q1，公司资产负债率79%，低于三大航及海航控股。2019-2022年负债规模扩大，2022年底公司美元负债17.65亿美元，美元敞口可控。2）票价向三大航靠拢。2016-2019年，由吉祥运营的A320客收从0.46元增加到0.50元，与中国东航（0.50元）、南方航空（0.49元）接近。由九元运营的B737客收从0.32元上升到0.37元，与春秋航空接近。由吉祥运营的B787客收较高，2018-2019年分别为0.6元、0.56元。3）成本比肩春秋航空。2015-2022年，公司平均单位ASK扣油成本0.24元，略高于春秋航空（0.21元），低于三大航平均（0.34元）。疫后经营恢复领先。1）787:平均航距拉长，日利用率提升。公司于2018年引进787，目前共有6架787，公司不断优化787执飞航线以提高利