华福证券：家用电器行业专题报告：深耕北美线下：从渠道打法、价值链拆分到以石头拓展空间测算为例

美国：零售渠道仍以线下渠道为主，线下渠道集中度更高，话语权更强。尽管疫情加速消费者线上购物习惯的养成，近年来美国网络零售额呈快速增长，占比提升明显，但23年网络零售额的比重仅约15%，即美国85%的零售额仍来源于线下渠道。美国线下渠道集中度较高、存在强势龙头且格局较为稳定。欧睿数据显示23年美国线下前五零售商份额达28%，其中家居建材（CR5：42%）及电器电子领域（72%）的零售商集中度更为明显，均显著超过中国市场。家居建材：HomeDepot与Lowe's双寡头格局稳定，CR2份额稳定在30%左右；电器电子：考虑到苹果主要出售其旗下的电子产品，基本BestBuy一家独大，市占率仍维持在30%以上。 美国VS中国家电渠道对比：美国家电更依赖于外部线下零售商，中国家电线上/自建渠道为主。根据TRAQLINE数据显示美国消费者仍选择以线下作为家电的主要消费渠道，大家电：主要零售商为Lowe's、HomeDepot、BestBuy、Costco、Amazon，其中Lowe's和HomeDepot合计零售额份额超50%；小家电：主要零售商为Amazon、Walmart、Target、Best