国联证券：交通运输：航空系列深度之三 竞争格局改善，行业开启新周期

准入：政策松紧交替、牌照收紧成常态。行业牌照审批具有明显的周期性；三次松紧交替:松（1984-1995）、紧（1995-2004）、松（2005-2007）、紧（2008-2012）、松（2013-2015）、紧（2016至今）。2016年以来，客运牌照净增仅2家，目前正处于最严格牌照收紧期，牌照收紧或成为常态。出清：十年一轮大重组、行业集中度提高。2000年前后第一轮重组潮，“4+5”格局形成；2010年前后第二轮重组潮，行业格局演化为“4+3+n”；2020年底以来第三轮重组潮，形成新格局：“4+其他”。按实际控制人口径，CR4达80%。多因素边际向好、竞争格局全面改善。三大航不断吸收合并其他航司、民航局再提“超级承运人”战略、行业恶性竞争或减少；第四大航空集团海航破产重整，激进扩张战略难再续；下沉市场崛起，二级B类和非一、二级机场市场份额提升明显，分别从约10%提升至17.6%、22.4%，需求越下沉、增速越快。长期看，行业单位收入水平与竞争格局变动高度相关。疫情催化下行业迎来第三轮重组潮，竞争格局改善，板块投资价值提升。投资建议推荐中国东航（上海主基地优势明显）、南方航空（扎实