甬兴证券：商贸零售行业周报：拼多多百亿减免力度强，24Q3增长放缓

周度核心观点 电商 拼多多24Q3收入增长放缓，百亿减免政策力度强于预期。拼多多发布2024年第三季度财报，2024Q3拼多多营收实现993.5亿元，同比增长44%（24Q2+86%）；经调整归母净利润为274.6亿元，同比增长61%（24Q2+125%）。分业务收入看，在线营销收入为493.5亿元，同比增长24%（24Q2+29%）；交易服务佣金收入为500亿元，同比增长72%（24Q2+234%）。24Q3公司在商家生态方面大量投资，包括推出百亿减免计划，实施服务费退返、保证金下调、免除物流中转费和升级商家售后服务等措施，以支持优质商家的高质量发展，系列举措使得公司交易佣金收入增速大幅放缓。24Q3公司调整后净利率为27.6%，环比-7.9pct，其中毛利率环比-5.2pct，销售费用率环比+3.9pct。公司管理层在交流会表示在未来几个季度，仍将继续长期投入，推动西部电商发展以及扶持优质商家等生态建设，因此我们认为投入力度加大或将持续影响公司未来利润率。此外，据36氪数据，Temu今年上半年的销售额约为200亿美金（23年180亿美金），延续增长态势，如巴西上线仅一个多月，就成为