中国银河：银行业2024年中期策略：风险预期改善，基本面积极因素积累

银行板块回顾：收益表现超预期，估值逻辑重塑：截至6月20日，银行板块累计上涨15%，对机构吸引力提升。从投资与估值看，高股息策略受青睐，体现为：经济复苏初期+化债引发资产荒，叠加避险情绪仍存，以规模、定价和风险为核心的基本面因素短暂让位于以高股息、低波动为代表的红利价值。 展望下半年：地产政策优化，一揽子化债推进，利好银行利润表修复，行业风险预期改善，有望对估值形成支撑。考虑到房企销量尚未出现实质性拐点以及融资需求处于偏弱格局，银行基本面不确定性仍存，但积极因素正在积累，存款成本优化、政府债发行加速和信贷结构优化带来量价回升机遇。 风险：地产和地方债务化险仍以政策优化为主，预期改善先行：(1)地产政策供需两端齐发力，二季度以来重心偏向需求端，加大去库存力度，有望带动预期回暖。银行地产风险影响短期可控，但受需求疲软冲击，亟需调整业务模式。(2)一揽子化债推进，债务风险集中暴露可能性降低。政府债结构优化，中央层面加杠杆，信用、期限、成本和投向均面临改善，有助缓解地方债务压力，对银行资产质量产生积极影响，但会给扩表、资产配置与息差带来压力。 息差：下行空间收窄，存款成本优化将助力基本面修复：