交银国际证券：光伏玻璃行业：成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级

行业现况：竞争加剧迭加成本因素，行业盈利探底：2022年包括浮法玻璃企业在内的大量新进入者进入光伏玻璃行业，原有企业也纷纷加大扩产力度，导致竞争加剧。2022年行业供给大增60%，远高于44%的需求增速，导致产能过剩。2022年底以来光伏玻璃价格明显下跌，行业毛利率下降，今年1季度行业盈利已降至谷底。转机：产能风险预警机制等推动供给增长放缓，3季度将现行业盈利拐点：在产能风险预警机制、当前低利润率等因素约束下，我们预计2023/24年平均有效日熔量将同比增长47%/26%至8.6/10.8万吨，增速相比2022年明显放缓，均和需求增速基本一致。由于需求环比快速增长而供给增加较少，以及纯碱价格大跌推动成本下降，3季度将为行业盈利拐点，下半年毛利率将环比大幅提升。我们预计一线企业毛利率2023/24年将同比基本持平，二线企业则有望提高。长期展望1：光伏玻璃需求快速增长，薄片化有利产品结构优化：在全球新增装机增长和双玻组件渗透率提高的共同推动下，我们预计2023/24年全球光伏玻璃日熔量需求同比增长46%/24%至6.7万/8.3万吨。单吨毛利更高的1.6及2.0毫米薄玻璃占比将快速提升，有