粤开证券：【粤开医药深度】ADC药物蓄势待发，积跬致远，琢玉成器

优选靶点，避免扎堆。随着DS-8201革命性的成功，自2020年起，ADC药物呈现出资本竞逐的局面。截至2021年3月，全球已有十款ADC药物获批上市，其中Kadcyla和Adcetris均于2020年在我国获批上市。从研发的角度，HER2ADC的研发管线已日渐拥挤，而T-DM1的先发优势和DS-8201的优异数据则进一步加剧了药物上市后的风险。从研发的角度，扎堆适应症“跟跑”的价值十分有限，走差异化的创新之路是企业弯道超车的捷径。布局ADC药物的企业应另辟蹊径，遴选“人迹罕至”的靶点和适应症加速创新，抢滩登陆，发挥先发优势。ADC产品涉及的技术呈现出高度的多样性和复杂性，差异化的设计会带来全新的产品。通过梳理已上市ADC产品的特点，我们抽丝剥茧，总结成功ADC产品的共性与发展趋势：抗体：抗体经历了从鼠源抗体、人鼠嵌合单抗到人源化抗体的转变，逐步克服了人抗鼠抗体反应；IgG1抗体的广泛使用，增强了ADCC和CDC作用；抗体亲和力不断提升，不良反应发生有望下降。Linker：从不可剪切Linker到可剪切Linker，再到DolaLockPayload，旁观者效应（Bystanderef