东兴证券：商社行业：旅游业加速回暖，看好离岛免税持续高景气

本周核心观点：伴随旅游业加速回暖，我们持续看好离岛免税高景气。截至目前，离岛免税运营商已增加至5个，离岛免税店共10个（包括机场离岛免税店），形成了一定的有限竞争格局。离岛免税参与者的增加带来竞争的加剧，运营商的供应链、品牌引入能力和运营能力成为影响其市场地位的重要因素。自离岛新政以来，离岛免税销售额持续高增长，2021年1-2月共实现免税销售额84.9亿元，同比增长359%。我们认为离岛免税在未来很长一段时间内仍是吸引消费回流的重要窗口，持续看好离岛免税的高景气。中国中免公告拟投资36.9亿元建设三亚国际免税城一期2号项目，将引进国际高端奢侈品牌，致力于将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。通过引入国际高端奢侈品牌将极大丰富免税城的产品种类，进一步构建品牌矩阵，公司的品牌优势将得到进一步凸显，同时有望提升离岛免税的吸引力并拉动客单价增长，促进离岛免税消费潜力的不断释放。随着清明、五一假期临近，国内旅游业加速回暖，建议重点关注：①免税行业，离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，新参与者的加入有助于营造适度竞争的市场环境，增强海南离岛免税在国际免税市场的竞争力，同时叠