海通国际：中顺洁柔（002511）-成本端压力改善&全渠道优化，长期有望释放利润弹性

中顺洁柔(002511)公司2022年和23一季度经营概况：2022年全年公司实现营业收入85.7亿元，同比降低6.3%；归母净利润3.5亿元，同比降低39.8%；扣非后归母净利润3.2亿元，同比降低43.6%。22Q4公司实现营业收入24.6亿元，YoY-14.6%；归母净利润7546.2万元，YoY-21.9%；扣非后归母净利润6978.7万元，YoY-23.9%。23Q1公司实现营业收入20.6亿元，YoY+9.4%；归母净利润8943.7万元，YoY-32.9%；扣非后归母净利润8187.8万元，YoY-35.5%。生活用纸&个人护理整体受压，看好公司长期业绩改善：分行业来看，公司2022生活用纸板块实现收入83.5亿元，YoY-3.6%，22H2实现收入40.8亿元，YoY-10.7%；个人护理板块22年实现收入0.5亿元，YoY-34.1%，22H2实现收入0.2亿元，YoY-37.9%。分产品来看，公司2022年成品端营收83.6亿元，YoY-4.0%，22H2实现收入40.9亿元，YoY-10.9%；半成品端22年营收0.4亿元，YoY+72.2%，22H2实现收入0.