首创证券：金牌厨柜（603180）-公司简评报告：22年经营承压，23年业绩弹性可期

金牌厨柜(603180)核心观点事件：公司发布2022年报与2023年一季报，2022年实现营收35.53亿，同比+3.06%；归母净利润2.77亿，同比-18.03%，拟每股派发现金红利0.72元（含税）。23Q1公司实现营收5.75亿，同比+1.08%；归母净利润0.33亿，同比+8.18%。点评：收入短期承压，衣柜、木门高增。分季度看，公司2022Q4/2023Q1分别实现营收同比-13.3%/+1.08%，归母净利润同比-37.46%/+8.18%，在22Q4疫情扰动之下，公司收入承压明显，但23Q1经营环比改善。分品类看，2022年公司厨柜/衣柜/木门/其他品类分别实现营收23.63/9.61/1.49/0.64亿元，分别同比-4.71%/+20.09%/+77.27%/-60.48%。其中厨柜业务受整体家装环境影响承压下滑；衣柜、木门在公司大家居战略推进下实现优异增长表现，预计后续随家装行业需求回补，公司收入端有望恢复高增长。产品及渠道结构变化致毛利率下降，2023年有望改善。2022年公司毛利率同比-1.02pct至29.46%，我们认为主要在于产品及渠道结构变化所致；销