华福证券：煤炭行业定期报告：淡季累库煤价探底，左侧布局时点将至

投资要点： 动力煤 截至2025年2月21日，秦港5500K动力末煤平仓价719元/吨，周环比-22元/吨。产地价格大跌，晋陕蒙三省煤矿开工率为81.9%，周环比+3.5pct，主要系节后煤矿陆续复工。本周电厂日耗大涨，电厂库存小跌、港口库存小涨、煤企库存小涨；非电方面，甲醇开工率小跌、尿素开工率微跌，仍处于历史同期偏高水平，截至2月20日，甲醇开工率为89.5%，周环比+1.5pct，年同比+4.5pct；截至2月19日，尿素开工率为86.8%，周环比-0.4pct，年同比-0.1pct。 焦煤 截至2月21日，京唐港主焦煤库提价1430元/吨，周环比-30元/运，产地价格持平。铁水产量微跌，样本钢厂煤焦库存小跌。本周焦炭价格小跌、螺纹钢价格小涨，截至2月21日，山西临汾一级冶金焦出厂价1450元/吨，周环比-50元/吨，螺纹钢现货价格3400元，周环 比+100元/吨，焦炭第九轮提降落地，大型焦化开工率微跌，截至2月21日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率76.8%，周环比-0.4pct。 核心观点 节后煤矿复产加速，供给释放加快，同期供暖需求逐步退出且非电复产进度一般，库存累积下