国联证券：保险行业2023年中期策略报告：不畏浮云遮望眼

短期调整不改长期向好，当前位置静待基本面超预期的催化2023年以来保险股先后在经济复苏推动资产端的利率向上随后回落、供需两端同步改善推动负债端的新单销售超预期随后预期转弱的催化下，整体走势呈现“M”型，5月市场情绪回落使得保险股的股价出现回调，当前时点我们认为随着后续资产端环境迎来改善、负债端持续超预期的业绩得以验证，保险股估值有望再次得到修复，当前位置静待基本面超预期的催化。复盘：资产和负债两端先后对保险股股价构成催化2023年以来保险股两个阶段的股价上涨分别受益于资产端和负债端带来的催化。一月国内经济修复预期强烈，PMI等高频数据验证了我国经济步入复苏阶段，保险股也受益于此取得较好收益；四月初至五月初，在多重因素推动下负债端的销售数据持续高增，叠加一季报的超预期业绩对股价构成了有力支撑，进而推动保险股大幅上涨。但随着经济数据边际回落以及市场对行业Q3负债端过于悲观使得保险股的股价在两次上涨后均出现回调。展望：行业发展呈现七大新特点，长周期下的复苏态势明朗经过近年来的外部冲击和内部调整后，当前保险行业已经迈入了新的发展周期，寿险及财险业务的增长动能均已迎来切换。寿险的渠道结构趋于多元