中银证券：兔宝宝（002043）-业务延伸、渠道拓展，板材龙头砥砺前行

兔宝宝(002043)公司成立于1992年，经过30余年的发展，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一，绿色环保理念深入人心。2018年，公司产业链向下延伸至定制家具，2019年收购裕丰汉唐，切入房地产精装修工程领域，形成板材+家具、零售+工程的战略布局。考虑板材行业加快头部集中，以及公司自身渠道纵横拓展、发力家具业务，公司业绩有望持续增长。首次覆盖，给予公司增持评级。支撑评级的要点板材行业呈现“大行业，小公司”格局，集中度有望持续提升：由于行业技术、资金壁垒较低，我国板材行业竞争分散，2021年底全国保有人造板生产企业1.3万余家。我们认为行业将持续出清，加速头部集中，原因如下：1）环保政策趋严，产品标准提高；2）消费者较以往更注重品牌价值，打造品牌需要长时间的稳健经营和营销投入；3）板材客户结构变化，零售转向小B，同时精装修率提升带动大B端占比提升；4）原材料成本占比较大，头部企业成本控制能力更优；5）市场集中度较发达国家仍有较大上升空间。板材业务多渠道运营，增量可期：在板材客户结构向B端转化背景下，公司一方面持续提升专卖店数量，扩大零售渠道覆盖范围、向乡镇市场下沉，同时