信达证券：资产配置研究系列之八： 不一样的转债多因子

本文是资产配置系列报告第八篇。作为量化可转债研究的首篇报告，本 文致力于挖掘转债资产的配置属性，试图从均衡弹性的角度出发给出一 种普适性较强的策略框架。我们认为，转债多因子受限于截面不确定性 和弹性差异，需要纳入额外的风险因子以避免短回测窗口对结论的扰 动。测试区间内，转债风格（用平底溢价率代理）对下期收益率的解释 力度整体强于正股市值，行业也是决定了相对收益的关键因素，应当广 泛尝试市值+行业+风格的中性化方案。我们另外从因子角度举例说明了 平底溢价率作为风险因子的好处，以便理解传统策略涨跌贡献的内在原 因。