中国银河：银行业2025年投资策略：紧握红利锚，掘金转型低位区

2024年回顾：收益超预期，业绩边际修复：截至12月23日，银行板块累计上涨31.42%，受机构青睐度上升。银行估值继续受益政策催化，市值管理主题行情延续，红利价值凸显；政策拐点改善预期，顺周期因素关注度上升。 2025年展望：宏观政策更加积极，银行基本面积极因素将持续积累：相比于银行业绩承压的预期，我们认为银行从量价险角度均面临改善契机，主要体现在：重点领域化险力度加大，与此同时，财政发力支撑短期信贷，存款挂牌利率调降成效有望加速显现，托底银行息差。积极因素积累对估值形成支撑。 风险：化债+补资本+地产政策优化，利好资产质量优化和信用成本改善：地方化债力度加大，银行短期受影响可控，中长期有望受益地方经济和债务风险修复；以国有大行为首的资本补充加强，有助提升银行风险抵御和信贷投放能力；房地产政策优化，供需两端政策组合拳发力改善房企流动性，房企违约率受益政策程度高，银行相关风险敞口资产质量已出现企稳迹象。 量价：信贷有支撑，负债端成本大幅改善可期，托底息差：（1）总量方面，信贷开门红预计好于去年，财政发力、结构优化、消费改善和低基数是核心驱动。预计2025年新增社融35.3万亿元，新增信