中银证券：中国中免（601888）-离岛免税承压，期待口岸渠道修复和市内增量

中国中免(601888) 公司发布2024年半年报。24H1公司实现营收312.65亿元，同比-12.81%；归母净利润32.83亿元同比-15.07%。业绩下滑主因离岛免税销售疲软，中长期仍看好公司作为龙头在各渠道的完善布局，维持买入评级。 支撑评级的要点 整体销售承压，结构显著优化。24H1公司实现营收312.65亿元，同比-12.81%；归母净利润32.83亿元同比-15.07%。商品结构持续优化带动盈利能力上行，24H1主营业务毛利率为32.94%，同比+2.62pct。24Q2实现营收124.58亿元，同比-17.44%；归母净利润9.76亿元，同比-37.60% 海岛出境游分流叠加消费力不足，离岛免税销售疲软。据海口海关数据24年1-6月，离岛免税销售额为184.6亿元，同比-29.9%；购物人次为336.1万人，同比-10.0%。7月销售继续下行，免税销售额为16.8亿元，同比-35.9%；购物人次为37.0万人，同比-20.7%。一方面，出境游的快速恢复导致海岛旅游被东南亚等地区分流，海南旅游市场景气度受到影响；另一方面，整体消费力和消费意愿尚未恢复。 国际旅客逐步恢复