浙商证券：箭牌家居深度报告：国货卫浴龙头，领衔智能风潮

箭牌家居(001322)投资要点箭牌家居是国货卫浴龙头，敏锐把握智能卫浴高增风口，是近年卫浴行业弯道超车的国货代表。中长期看，公司智能马桶技术比肩海外，零售网点密度最大，多渠道运营能力最强，我们看好公司龙头稳固，市占提升。随智能马桶渗透+配套销售，终端开店提店效+家装电商放量，生产效率提升，我们看好公司业绩稳步兑现。国货卫浴龙头箭牌家居始创于1994年，国内卫浴龙头。2022年实现营业收入75.13亿元，18-22年复合增速3%，实现归母净利润5.93亿元，18-22年复合增速32%。公司主营卫生陶瓷、龙头五金等品类，持续延伸瓷砖、定制橱衣柜等，智能产品起量快，收入占比达25%。近年得益于智能产品渗透及生产效率优化，利润率抬升。卫浴行业：智能风起，国货崛起，龙头集中卫浴行业2000亿市场，主品类卫生陶瓷500亿，近年行业有三大产业趋势变化：1.智能卫浴快增，渗透率低位空间大。智能马桶超230亿市场，17-22年销量年复合增速12.8%，目前渗透率按保有量计仅4%，按销售量计15%，相比美日韩渗透率60-90%有很大空间。2.国货持续崛起，智能马桶已破局。卫浴行业外资进场早，近年国货快速