华西证券：新能源汽车行业系列点评五十六：蔚来：盈利短期承压 产品换代完成

事件概述:北京时间6月9日，蔚来发布23Q1财报：23Q1实现单季营收106.8亿元，同比/环比分别为+7.7%/-33.5%；销量约为3.1万辆，同比/环比为+20.5%/-22.5%；汽车业务毛利率为5.1%，同比/环比分别为-13.0pts/-1.7pts；单季归母净亏损为48.0亿元，同比/环比分别扩大163.2%/缩小17.8%。分析与判断:产品结构变化营收短期承压营收端：23Q1蔚来总营收为106.8亿元，同比/环比分别为+7.7%/-33.5%；其中当季汽车业务收入为92.2亿元，同比/环比分别为-0.2%/-37.5%。同比下降主要由于ET5、75kWh标准续航电池包交付量占比提高带来平均售价降低，部分被交付量增加所抵销。环比下降主要由于交付量下降以及ET5、75kWh标准续航电池包交付量占比提高带来平均售价降低。ASP由22Q4的36.85万元下降至29.72万元。交付量方面，23Q1共计交付3.1万辆，同比/环比分别为+20.5%/-22.5%。其他业务方面，23Q1营收达到14.5亿元，同比/环比分别为+117.8%/+11.3%；增长主要是随保有量提升而增长的配