东方财富证券：轨道交通行业深度研究：凛冬已过，轨交行业底部复苏

【投资要点】铁路市场进入复苏周期，客运与货运有望并进。2023-2025年度投资额有望达到8400亿元，较2021-2022年提升近1000亿元。根据“十四五”规划，2023-2025年高铁新增里程将达到8000公里，相比于2020-2022年的7000公里有所提高，边际向上。随着2023年客流恢复和高铁通车里程上市，动车组新增量相较2020-2022年有望显著回升。在货运方面，“公转铁”大势所趋，铁路货运规模已经从2018年的7.95%上升至2021年的9.74%，预计铁路货运比例存在一定上升空间，将会带动货运机车需求。城轨市场将从高速发展转为有序发展阶段，市域快线有望成为重点都市圈发力点。52号文提高了轨道交通修建门槛，并进一步细化城轨审批条件，未来增量城市与线路受限。受政策收紧影响，我们预测2023-2025年城轨建设边际放缓；但我国城镇化率仍有提升空间，将为城轨长期发展提供基础。同时，在长三角、珠三角等重点都市圈的市域快轨规划和在建线路有显著提升，未来几年市域快轨有望迎来发展的黄金期。“一带一路”有望拉动海外交通设施建设，轨交装备企业海外业务迎来高速发展阶段。随着全球疫情冲击减