万联证券：有色金属行业两会快评：超越周期，强化成长和波动弱化的长期力量

两会报告明确环境约束：3月5日两会政府工作报告，明确“制定2030年前碳排放达峰行动方案”，十四五时期“单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%”，2021年“单位国内生产总值能耗降低3%左右,主要污染物排放量继续下降”。投资要点：环境约束有望在供需两端改造有色行业：碳达峰进入方案制定阶段，预计主要细分行业2021年推出并完成准备，2022年进入执行阶段；对有色行业影响而言，供给端减排措施预计其一是工艺改进、效率提升，其二是从严控制产能和产量，需求端则将提升减碳性质的金属用量，周期之外，为有色行业或注入成长、或提高盈利降低波动。工业金属，1）铜：冶炼环节有待供改，长期受益于可再生能源发展。供给影响主要在冶炼环节，虽然铜价大幅上涨，但国内铜粗炼费降至36.7美元/干吨历史低位，产业链利润分配失衡，冶炼环节大面积亏损，国内冶炼产能明显过剩，亟待一轮供改；需求端，全球70%以上铜用于电力行业，同步全球经济增长，而单位铜用量电车4倍于油车，可再生能源4~5倍于化石能源，新能源用铜占比有望从当前2.5%增至2025年5%。2）电解铝：产能和产量控制预期强化，长期受益于替代性需