华安证券：农林牧渔行业专题：仔猪价格大跌或加速去化，估值先于基本面调整到位

主要观点：主要上市猪企扩张明显减速①今年3月末，主要上市猪企平均资产负债率达到68%，处于2013年以来最高水平，由于生猪养殖行业持续低迷，猪企负债率大概率进一步攀升；②主要上市猪企的资本开支于2020年见顶，高达1437亿元，2021-2022年分别降至974亿元、494亿元，2022年已回落至2019年的水平。2023Q1主要上市猪企资本开支111亿元，2023年全年或回落至2017-2018年低位；③2022年末，主要上市猪企在建工程余额同比下降14.4%，是自2018年以来首次下降。2023年1季末，主要上市猪企的固定资产余额、在建工程余额均与2022年末基本持平，不排除会进一步下行；④今年以来，多家上市猪企陆续下修2023年出栏目标，从1-5月生猪出栏情况看，经过下修的出栏目标完成率较高。养殖效率明显提升，仔猪价格大跌或加速去化2022年12月，生猪养殖行业再次陷入亏损，2023年1季度末全国能繁母猪存栏量降至4305万头，较2022年末下降1.9%，2023年4月全国能繁母猪存栏量环比再降0.5%。由于生猪养殖效率的明显提升，产能需进一步出清。据农业部数据，能繁母猪存栏量于