群益证券：中顺洁柔（002511）-品类与渠道优化，浆价逐步下行

中顺洁柔(002511)品类与渠道优化，浆价逐步下行点评：公司是国内生活用纸龙头企业，目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，产品涵盖生活用纸、个人护理产品等。当前消费逐渐复苏，公司优化品类与渠道结构，提升销量和毛利。此外，浆价处于下行通道，进一步增厚公司利润，看好公司基本面改善，给予“买进”评级。品类与渠道结构不断优化，消费逐步复苏：2023年Q1公司实现营收20.61亿元，同比提升9.35%，主要是因为公司执行品类结构优化策略，重点发展高端、高毛利的非传统干巾产品，同时公司主动调整部分低效渠道，除KA（大型连锁卖场渠道）渠道外其他渠道均保持稳定增长。从消费复苏趋势来看，4月消费品零售总额达3.49万亿，同比增18.4%，其中，商品零售实现收入3.1万亿，同比增15.9%，在低基数作用下，增速较3月（yoy+9.10%）有所提升。整体来看，当前消费逐季复苏，公司销量或伴随需求进一步增长。高价浆库存压制Q1盈利表现：毛利率方面，2023年Q1公司毛利率同比下降5.35pcts至27.46%，由于生活用纸主要使用进口木浆，我们估计公司2023年Q1仍在消化高价浆库存。费用率方面，2023年Q