东方证券：医药生物行业2023年中期策略报告：抓住医药板块的底部机会

核心观点医药板块一季度整体仍受影响，下半年有望实现估值修复。从行情来看，2023年初至5月23日，医药板块涨幅为1.39%，行业涨幅排名第13，同时期沪深300指数涨幅1.07%，略跑赢大盘。分阶段来看，板块从年初至春节前涨幅为7.83%，达到阶段性高点，随后板块回调，而3月下旬后，受终端复苏带动板块开始上涨，最高累计涨幅为5.56%，4月下旬开始进入财报密集发布期，板块收益波动显著。估值方面，截至2023/5/23，医药生物板块的PE（TTM）估值为28.97X，近五年平均PE为34.47X。估值处于历史较低水平，已经连续一年多低于行业近五年平均PE。2021年以来医药生物板块估值有所压制处于不断下降的过程，于2022年9月底达到历史阶段性低点为20.3X，进入2022年四季度后估值有所修复，处于持续修复趋势中。持仓方面，截至3月31日，A股医药板块2023年基金一季报的持仓比例为6.22%，环比有所下降，仍处于近三年低位水平。医药板块目前整体为低配状态（标配8.07%）。集采进入后时代，“剩”者优势愈发明显。过去4-5年，集采对医药整体行业产生了非常大的影响，一方面，产品的大幅降价