中泰证券：银行角度看5月社融：结构详细拆解，静待逆周期政策

投资要点核心观点:总体来看，自一季度信贷开门红之后，社会融资规模连续两个月不及市场预期，物价、PMI和出口数据走势也均较为疲软，目前市场的总需求不足是影响经济复苏的关键。而6月9日人民银行行长易纲在座谈会上重提加强逆周期调节，6月13日央行下调公开市场操作7天期逆回购利率0.1个百分点至1.9%，月中的中期借贷便利利率以及月末的LPR利率均存在较大概率调降，观望下半年居民和企业的需求和信心的恢复。5月社融新增1.56万亿，同比少增1.31万亿，新增规模低于万得一致预期的1.99万亿。存量社融同比增9.5%，较4月同比增速环比下降0.5个百分点。1、表内信贷情况。个人边际改善，对公端基建支撑仍是主力、票据融资大幅回落。企业端来看，基建类项目、制造业转型升级、绿色贷款仍是主要的支撑投放领域，二季度仍有一定延续。票据融资在去年冲高的情况下同比大幅回落。个人端回升预计是由于五一假期居民消费集中释放而使得零售类贷款相应有所增长；按揭贷款更多是个体银行在早偿月份平滑差异所致。5月新增人民币贷款1.22万亿，较往年同期少增6173亿元。2、表外信贷情况。5月表内贴现继续增加、表外未贴现规模继续下降。