天风证券：养殖业：布局预期差，重视低估值，继续重点推荐生猪养殖板块！

上周（2025年2月10日-2025年2月14日）生猪养殖板块涨幅为+2.20%，2025年2月13日巨星农牧、神农集团涨停，牧原股份+5.23%，温氏股份+2.94%，我们认为系板块估值便宜叠加近期产能去化逻辑有望加强催化。 1、现货或已没有继续悲观理由 24年生猪疫情稳定=25年生猪疫情稳定？ 24年生猪疫情稳定主要来源于两点，①23年产能去化（涌益咨询和畜牧业协会的数据均显示能繁母猪去化10%左右）带来24年养殖密度较低；②24年3月后外购仔猪养殖利润回正，24年5月自繁自养生猪再度进入盈利状态；非瘟疫情也增强了猪场的疫病防控投入，带动行业防疫能力提升。 而展望25年，存栏量增多再度带来养殖密度的提升（农业部24年12月规模场新生仔猪数已处于近几年高位）；自繁自养生猪养殖利润缩窄、外购仔猪进入亏损或导致员工积极性及防疫投入再度打折（历史周期来看，行业亏损阶段往往伴随疫病发生）。 规模化程度提升=产能去不掉&产能恢复快？ 行业产能变化取决于三个客观因素：流动资金&固定资产&生产性生物资产。得益于2019-2021年期间行业大额融资，固定资产&生产性生物资产在过去几年处于过剩状态，随