华安证券：有色金属行业春季调研系列一：中期供需错配，关注节后去库存进度

春节过后，我们走访了7家大型有色金属商贸企业，覆盖铜、铝、钴、镍、锡等细分领域，发现：中期看，供需错配现象依旧存在；长期看，在碳中和及碳达峰的政策预期背景下，有色金属子行业景气度或将不断提升。近期价格表现复盘：年初至今，主要工业金属价格中，LME铜、铝、锡分别上涨16.06%、13.38%、9.11%，锌、铅、镍下跌0.61%、1.09%、0.55%；SHFE铜、铝、锡、镍、铅、锌均出现不同程度的上涨，涨幅分别为14.27%、12.21%、11.02%、1.78%、0.40%、0.31%。铜：疫情对供给端的扰动影响正在减弱，国内消费整体平稳，出口订单需求景气度较强。供给端，海外疫情对矿石运输的干扰影响正在逐渐减弱。需求端，新能源对于铜需求的增长较快是明确的，但是目前对铜的边际消费增量的贡献并不显著。根据我们的测算，预计2025年全球新能源汽车产量为1230万辆，对应用铜需求约为123万吨，2020年至2025年总用铜量增加约93万吨。冶炼加工端，国内冶炼产能过剩较为明显，为近一步抢占有限的市场，各家铜加工企业不断压低铜加工费。我们调研了解到，目前铜加工企业亏损情况较为严重，行业或进入存