光大证券：轻工行业2021年春季策略报告：海内外需求修复拉动家居业绩，大宗用纸供求优化有望开启行情

要点国内家居业务：需求复苏带动业绩，工程业务造成分化。20年Q4家具制造业收入同比增长5.5%，需求复苏明显。8月“三道红线”对地产行业影响较大，地产商加快开工推盘，库存变现，20Q4商品房销售面积持续增长，此外“三道红线”对负债率较高的房企限制融资，部分过分依赖头部房企的公司Q3收入负增长，而龙头企业主动扩张工程业务，客户较为分散，有加速增长态势。出口家居业务：海外维持高景气度，出口型公司盈利改善。2020年12月家具出口同比增长19.7%，主要得益于：1）海外地产景气度提升，美国成屋销售增速达历史高位。在美国十多年来地产供给减少及美联储的宽松环境下，美国地产热度有望维持；2）疫情对美国家具动销造成影响，家具批发商库存达2016年以来新低，强化了对中国的进口需求；3）疫情带来的宅经济带动跨境电商发展，弥补线下需求缺口。大宗用纸：供求优化，有望开启新一波行情。文化纸：截至21年1月，库存水平正常，仅相当于增加旺季时5-7天的库存，终端需求基本保持在300万吨/月的量级，恢复明显。龙头涨价函频发，纸价存在上涨空间。废纸：禁废令下21年将存在400万吨废纸浆缺口，将对包装纸价格提供支撑。短