天风证券：互联网传媒-极光：Saas估值持续提升，容联云上市催化

事件：2月9日容联云（RAAS）首次公开发行2,000万股美国存托股票（“ADS”），每股定价为16美元，每股美国存托凭证对应2股A类普通股。A股超额配售选择权行使前，本次发行募集总额预计为3.2亿美元。容联云于2月9日开盘即触及熔断，截至收盘报48美元，涨幅达200%，市值超76亿美元。容联云此次募集资金30%用于改进/升级现有解决方案、开发新方案；30%用于技术研发，尤其是视频与人工智能技术；30%用于选择性的战略投资与收购；剩余约10%作为营运资金，用于一般开销。容联云2019年、2020年前三季度营收分别为4.26亿元/5.09亿元，同比增长29.74%/19.48%。主要收入来源于三类SaaS服务：1）CPaaS（通信服务平台）。该业务下短信和语音服务为主要营收来源。2）Cloud-baseCC（云呼叫中心）。该业务含订阅制和项目制两种收费模式。3）Cloud-baseUC&C（云统一通信与协作）。该业务包含即时通信IM、视频会议、电话会议、直播等服务。20前三季度三项业务营收占比分别为53.05%/30.26%/16.11%。Could-baseCC毛利率水平最高，2019