国联证券：食品饮料：白酒估值复盘专题：回调或至尾声，板块回升在即

白酒估值反映宏观预期，往往提前于业绩调整16年至今白酒板块历经三次深度调整，分别始于2018年中、2021年中及2023年3月。2018年政策“去杠杆”叠加贸易摩擦，宏观前景不确定性增加，白酒业绩环比降速，估值也同步大盘出现缩水；2021年开始疫情持续扰动白酒消费场景，白酒业绩增速虽相对稳健，但需求悲观预期下估值持续承压，股价连续跑输大盘；2023年消费场景恢复、春节需求回补带来白酒小阳春，但3月社融、社零数据环比走弱，加剧行业景气度疑虑，虽一季报整体符合预期，但股价反弹很快结束，全年预期转弱情况下目前23PE再次回到25-30X区间。对比历史调整期，酒企能力的提升使其行稳致远2022年我国白酒产量为671.2万千升，同比下降6.20%，白酒产量已连续六年呈下降趋势；同时行业CR5从2019年的33.2%上升至2021年的40%，集中度提升了6.8pct。挤压式增长的竞争格局下，行业马太效应愈发明显。面对日益激烈的市场竞争，作为行业头部的上市酒企从体制改革、构建全新战略增长点、优化产品/渠道/区域布局、重塑企业战略与扩建优质产能7个维度综合提升经营管理能力，以巩固并强化各自竞争优势，抗