财通证券：公募基金行业深度报告：ETF有望成为券商财富管理转型破局的工具

核心观点股票ETF逆势扩容，2022年以来与主动权益基金形成明显反差。截至2023Q1末，主动权益基金规模较2021年末-21.9%至5.50万亿元，份额-7.0%至4.26万亿份；而被动指数型基金规模较2021年末+9.8%至1.65万亿元，份额增加+38.1%至1.61万亿份，其中增量主要来自于股票型ETF，股票型ETF规模较2021年末+18.0%至11349亿元，份额+52.7%至9308亿份。ETF本身具有低费率、高透明度、交易灵活、风格稳定等多项优势，2022年以来规模逆势扩容的原因主要有：1）2022以来，主动股票基金整体超额收益有所收敛，或部分流向指数型基金。2）注册制实施，上市公司数量增加，选股难度加大，投资者由股票交易转向场内ETF交易。3）发行端（基金公司）、销售端（券商）双双发力，基金公司加大ETF发行力度，抢占先发优势，券商通过ETF抢占财富管理客户资产市场份额。超额收益下降和买方投顾转型是ETF规模增长的核心驱动力，国内ETF仍然具有巨大发展空间。从美国经验来看，当前指数型股票基金已占据美国股票基金的半壁江山，近十年股票型ETF和指数型股票共同基金持续资金净