华安证券：轻工制造行业专题：需求修复在途，关注低估值龙头

主要观点：家居：定制看渠道改革，软体看需求修复1）地产层面，一方面，政策组合拳的落地，将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，进而带动地产链需求回暖；另一方面，随着消费信心恢复，2023年竣工交付带来的新房滞压装修需求有望在2024年逐步释放，推动家居消费增长。2）行业层面，①定制家居：行业已从单品类发展迈向大家居集成经营，通过品类之间的协同联单，共同推动客单价提升，对传统渠道的改革成效将成为决定新一轮市场格局的关键。我们认为，未来在多品类融合趋势下，单品类经销商可能会更多改造成多品类集成经销商，头部品牌将抢占中腰部品牌在整装公司的份额，并涉足整装领域。②：软体家居：随着2024年外需逐步恢复，叠加2023年上半年汇率相对低位，出口软体企业有望释放业绩。3）估值层面，截至2023年12月8日，家居用品PE(TTM)为20.91倍，处于近十年历史0.16%分位，经营稳健的头部企业股价经过23年的调整后估值已处历史低位，性价比凸显，建议把握家居企业窗口性布局机会。建议关注：欧派家居、志邦家居。造纸：周期底部已过，加配超额收益龙头按照库存周期的演绎逻辑，我们认为伴