华安证券：轻工制造：新型烟草市场高速扩容，制造商与品牌商乘势崛起

主要观点：中国拥有全球最多的烟民，烟草行业税利是重要财政收入来源。2018年中国的卷烟销售额占全球卷烟消费的44.6%。2020年烟草财政总额占全国财政收入的6.58%。新型烟草制品被广泛视为传统烟草制品的减害替代物。2019年，英国国家卫生研究所发现，电子烟在帮助吸烟者戒烟方面的效果是尼古丁替代疗法（NRT）的两倍。新型烟草制品分电子烟与加热不燃烧两类。我国明确禁售加热不燃烧设备，电子烟是主流新型烟草制品。全球电子烟市场增长远快于传统卷烟行业，预计2024年达到1115亿美元。全球电子烟市场规模从2014年的124亿美元增长至2019年的367亿美元，年复合增长率24.2%。预计到2024年，全球电子烟市场规模能达到1115亿美元，年复合增长率高达24.9%，电子烟的市场份额将由2019年的4.2%增加至2024年的9.3%。美国是最大的电子烟市场，2019年电子烟消费占全球的57.1%。预计2019到2024年，美国、欧盟及英国的电子烟市场规模将分别以年复合增长率25.5%和23.0%增长至644和207亿美元。中国电子烟渗透率远低于欧美，2024年内销市场规模有望增至84亿美元。