东兴证券：电力及公用事业行业：雅江水电布局或将重构更稳定高效的能源系统

事件：2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程（以下简称雅江下游项目）于西藏林芝举行开工仪式。工程总投资约1.2万亿，建5座梯级电站。 雅江水电站的布局，或将保障国内地区及周边缺电国家的用电需求。雅江水电站建成后除保障国内西藏及其他地区用电外，还会向孟加拉、缅甸、泰国等东南亚缺电国家输电，降低其对印度、马来西亚等大国的能源依赖。 雅江水电站建设的1.2万亿投资，对拉动GDP将起到重要作用，当前正处于反内卷政策落地实施期间，该工程对消耗煤炭、水泥、钢铁、有色等旧产能在需求侧方面有着积极作用，同时为A股周期股带来正面提振预期，契合反内卷需求端逻辑。根据水利部《水利建设投资对经济影响效应跟踪分析》测算，重大水利工程建设投资的GDP乘数为1.2，按该基础计算雅江下游项目将带动1.44万亿GDP。雅江水电开发工程的推进，将从基建链条向全产业辐射，短期激活建材、机械、劳务等市场活力，带动上下游企业产能释放；长期稳定水电供应，赋能工业降本增效。 雅江水电站的建设不只是水电领域新引擎，更是能源布局迈向“水风光一体化”深度融合的关键一步，是对我国当前“风光不稳、储能不足、电网紧张”难题的系统性破解，