德邦证券：恩华药业（002262）-新市场加新产品双轮驱动持续稳定增长

恩华药业(002262)投资要点手术量恢复叠加麻醉药应用拓展，2023年精麻行业迎来拐点。（1）23年手术量增长有望超预期：2020年因疫情住院手术人次同比下降4%，为近5年来首次下滑，2021年手术量增幅回正同比增长20%，2022年由于疫情散发手术量预计有所影响。由于23年疫情影响基本消除，此前积压的手术需求有望在2023年得到释放。此外我国人口老龄化现象不断加重，老年人相关疾病也将带动手术量需求增长。（2）麻醉药应用场景不断扩展：医美、手术室外麻醉、无痛分娩和癌痛镇痛等场景均有望带来麻醉药品用药增量。根据王炼《无痛分娩推广及运用的影响因素分析》数据显示，目前中国无痛分娩率仅为1%，在经济发达城市才达到30%，远低于英美国家85%以上的无痛分娩率，我国已出台相应的政策促进无痛分娩的推广，未来无痛分娩率将进一步提升。我国癌痛的发生率为61.6%，其中50%的疼痛级别为中度至重度，30%为难以忍受的重度疼痛，然而癌痛控制率仅有30%，因此麻醉药在癌痛镇痛领域应用仍有较大提升空间。集采利空基本消除，镇痛镇静产品线布局全面，“羟瑞舒阿”有望快速放量。2022年样本医院恩华药业集采相关产品收