国信证券：工业金属：海外铜企专题1-南方铜业（SCCO.N）-坐拥优质铜资源，低成本、高成长

概况：公司成立于2005年4月，由南秘鲁铜业与墨西哥矿业合并而成，大股东墨西哥集团持股比例88.91%。南方铜业是全球前5大铜矿公司，2023年产铜91.1万吨，主要有4座在产主力矿山，2座在墨西哥北部，位于北美斑岩铜矿集区“大集群”，由墨西哥矿业运营；2座在秘鲁南部，位于秘鲁南部古新世斑岩铜矿成矿带，由南秘鲁铜业运营。公司4座主力矿山运营时间都超过了40年，通过改扩建，近10年铜年产量从60万吨增加到90-100万吨。 公司优势1：资源储量丰富。截至2022年末，公司拥有铜金属储量4497万吨，钼金属储量150万吨，是全球铜储量最大的矿企，由于资源储备丰富，虽然公司矿山均已服役超过40年，但可采年限还有70年左右，即使考虑到2028年后公司扩产，可采年限仍有50年。 公司优势2：全球成本最低的大型铜企。公司是全球成本最低的大型铜企，生产成本位于全球铜矿山成本曲线前15%，2022年不考虑副产品收益的现金成本4453美元/吨，考虑副产品收益的现金成本仅1720美元/吨。公司生产成本低主要有2个原因： ①副产品收益。公司4座在产主力矿山都是铜钼伴生，在产主力矿山都是典型的铜钼伴生矿，20