国金证券：食品饮料行业周报：扩内需下重视大众品成长性，白酒分化中持续磨底

白酒板块：近期板块内部的分化也能映射出当下市场对白酒仍然“更重短期现实而非中长期预期”，从中长期预期角度看，商务需求前置修复是自上而下政策传导至企业端的必然结果，而大众消费接替升级则相对后置；从短期现实角度看，以商务消费、礼赠客情需求为主的次高端及以上需求反馈即使淡季仍比较寡淡、预计春节前后也难以扭转下滑的态势，而中档及以下偏大众的聚饮需求或仍会平稳、春节宴席低基数下预计会有一定增长，因此阶段性区域酒会相对占优。我们认为白酒短期基本面风险、EPS风险已在持续出清，稳健性配置推荐板块内个体性禀赋较强的高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等），关注顺周期潜在催化下泛全国化次高端的进攻性配置价值。 目前市场普遍认知25年仍是等待白酒产业景气见底阶段。复盘上一轮12~15年景气下行&筑底时期白酒板块股价表现，特征是表观降速/出清阶段会相对承压，中期企稳等待需求侧曳引。从表观出清的节奏来看尚处早期，即使在24Q3上市酒企录得营收/利润下滑的覆盖面仍不大；从批价下行的节奏来看，价盘泡沫已经得以明显去化、从21年至今已经去化3年左右，参考上一轮白酒价盘12年初见