东方财富证券：酒店行业深度研究：产品结构持续升级，轻资产扩张助力龙头集中

【投资要点】产品结构持续向中高端转型。经济型酒店利润空间较小，加盟店净利润率在10%-20%；中高端酒店通过更高的价格提升了盈利水平，加盟店净利润率可达到30%以上。目前我国经济型酒店的市场竞争已趋于白热化，品牌CR10高达53%。酒店均价的上涨幅度难以应对经营成本的上升，倒逼酒店集团积极探索盈利能力更强的中高端酒店产品。目前我国高端酒店市场较分散，2019年品牌CR10仅29%。且在消费升级背景下，旅客对于中高端酒店的需求不断提升，2019年我国中高端酒店占比仅28%，远不及全球酒店市场的74%。供需双侧共同驱动酒店行业产品结构升级。行业连锁化率抬升，市场集中度有望提高。单体酒店转向连锁化可以享受品牌红利，带来RevPAR的提升、采购成本和渠道费用的降低，有效提升经营效益。2019年我国酒店连锁化率仅25%，不及全球市场的41%；酒店行业整体CR3仅10%，不及美国市场的38%。预计2024年我国酒店行业渗透率将达到35%，连锁酒店客房收入将达到4395亿元，连锁酒店行业增长空间较大。TOP3酒店集团拓店进程不断加速，在低线市场和中高端酒店部分同时发力，有望加速行业连锁化率提升和市场