东海证券：保险业态观察（三）：万能险最低保证利率可调整，特别储备与平滑机制保障稳健运行

投资要点： 事件：金监总局于4月25日印发《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，从严规范万能险经营行为，引导人身保险进一步回归保障本源，新规从2025年5月1日起实施，并给予1年的过渡期，存量不合规产品应于2026年4月30日前完成整改。 产品设计：赋予最低保证利率调整灵活性，禁止开发5年期以下产品以引导长期保障。通知从产品定价、形态、期限、缴费等方面做了进一步明确：1）赋予险企对于最低保证利率在保证期满后的可调整性，若投资端表现持续不及预期，险企可通过调整最低保证利率来降低负债成本，缓解潜在的利差损风险，对新产品的设计增添了灵活性，存量产品不受影响；2）仅允许终身寿险、两全保险和年金保险设计成万能型，不再包含定期寿险；3）禁止开发5年期以下（不含5年）产品，并鼓励通过合理设定退保费用、部分领取费用、保单持续奖励等产品要素延长保单实际存续期限，且保单持续奖励发放时点不得早于第五个保单年度末，进一步满足消费者长期保障需求的同时也保障险企利益，提升应对短期市场波动的能力；4）对同一被保险人销售的同一款万能险产品，期缴基本保费上限从1万元提高到2万元，鼓励发展长期万能险，身故保额仍为