国金证券：伊力特（600197）-业绩符合预期，结构提升成效显现

伊力特(600197)业绩简评2023年10月27日，公司披露Q3业绩，23Q1-Q3实现营收16.4亿，同比+25.8%；实现归母净利2.3亿元，同比+63.9%。其中Q3实现营收4.2亿，同比+144%；实现归母净利0.5亿，同比+364%，低基数下高增基本符合预期。经营分析Q3产品结构明显优化，带动Q3毛利率+9.6pct至50.6%。Q3高档/中档/低档酒分别实现营收2.83/0.88/0.41亿元，同比+250%/+29%/+146%，预计系伊力王高增带动（分渠道看直销渠道Q3实现营收0.89亿，同比+508%），小老窖预计亦贡献增量（疆内反馈200元下大众消费自然动销较优，节后小老窖库存也环比有所提升）。此外，Q3末合同负债余额0.4亿元，考虑Q3环比增量&营收后同比+158%。从利润弹性来看，Q3归母净利同比+5.9pct至12.4%，接近21Q3的12.5%。其中，销售费用率/营业税金及附加占比分别+0.8pct/+4.5pct，管理费用率-3.3pct，季度间波动略高但全年预计费用率仍平稳。从区域分布来看，Q3疆内/疆外分别实现营收3.42/0.70亿元，同比+300